叙事指数（NI）：将故事量化

将故事变成数字的尝试

“用故事分析市场”——听到这话，大多数人会觉得模糊且主观。的确，叙事分析不可避免地包含定性要素。但RETIC正在尝试尽可能地将其量化。这就是叙事指数（Narrative Index, NI）。

它不是一个完美的指标。将故事完全数值化本身就是不可能的。然而，作为大致把握"当下什么故事占主导"的工具，它确实能发挥作用。至少，当我们的预测出错时，它是检验"为什么错了"不可或缺的工具。

叙事指数的7个类别

RETIC的叙事指数将影响市场的故事分为7个类别进行测量。

1. 地缘政治风险（Geopolitical Risk）

围绕国际冲突、制裁、联盟关系变化的叙事。“中美脱钩"“台海局势"“中东风险"等。地缘政治叙事的特点是突发性急升和习惯化后的急降。

2. 科技（Technology）

围绕技术创新的叙事。目前"AI革命"压倒性占据主导，但也包括量子计算、太空探索、生物技术等。科技叙事的上升趋势往往持续较长，与泡沫形成的关联性较强。

3. 能源转型（Energy Transition）

围绕脱碳、可再生能源、电动汽车的叙事。从"绿色投资的必然性"到"ESG泡沫破裂”，如钟摆般摇摆是其特点。政策变更常引发急转弯。

4. 货币政策（Monetary Policy）

围绕央行政策的叙事。“加息持续多久"“美联储转向"“中国央行降准"等。货币政策叙事是对市场短期影响最大的类别之一。

5. 通胀/通缩（Inflation/Deflation）

围绕物价变动的叙事。“1970年代式通胀重现"“通缩蔓延"“滞胀担忧"等。由于与生活实感直接相关，在普通消费者中的传播速度较快。

6. 衰退/复苏（Recession/Recovery）

围绕经济周期的叙事。“软着陆"“硬着陆"“金发女孩经济"等。这类叙事在专家之间特别容易产生分歧，哪方占据主导很大程度上左右着市场方向。

7. 市场情绪（Market Sentiment）

围绕投资者心理本身的叙事。“FOMO（错失恐惧）““风险规避"“现金为王"等。这是一种元叙事，起着放大或削弱其他6个类别故事的作用。

NI的计算方法

各类别的NI通过综合分析以下数据源来计算。

媒体分析：主要财经媒体（英文、中文）文章中的关键词出现频率、语调分析（正面/负面）、文章的版面位置（是否为头条）。

社交网络分析：微博、雪球、东方财富股吧、微信公众号等平台上相关关键词的发布量、互动率、情绪分析。

市场数据关联：相关金融产品的价格变动、成交量、期权市场仓位。作为衡量叙事"市场渗透度"的辅助指标。

专家共识：分析师报告、央行沟通、政策制定者的发言中论调的变化。

将这些进行加权平均，计算出各类别0-100的分数。数值越高，代表该类别的叙事在市场中越占主导地位。

如何解读NI

高NI（70以上）

该类别的叙事强烈主导市场的状态。大多数市场参与者已认知该故事并将其反映在投资行为中。需要注意的是，高NI并不一定意味着"这个故事是对的”。 当所有人相信同一个故事时，反向风险正在上升。

中NI（30-70）

故事存在但尚未主导整个市场的状态。区分是处于增长阶段还是疲劳阶段非常重要。

低NI（30以下）

该类别的叙事处于休眠状态。但因外部冲击而迅速重新激活的可能性始终存在。低NI的类别恰恰是最大意外风险的来源。

NI的变化率

比绝对值更重要的是变化率。NI在短期内急升时，故事可能已进入"扩散"阶段。急降则暗示"疲劳"阶段的到来。

中国市场的NI特性

值得特别说明的是，中国市场的叙事传播有其独特动态。

政策叙事的权重更高。在中国市场，政策导向的叙事（如"共同富裕"“双循环"“新质生产力”）对市场的影响力往往超过其他类别。RETIC在分析中国市场时会对政策相关叙事给予额外权重。

信息传播的双轨制。官方媒体与社交媒体构成两条传播轨道，二者的叙事有时一致，有时分裂。当两条轨道的叙事出现背离时，往往预示着市场的不确定性加剧。

散户叙事的重要性。中国A股市场散户占比较高，散户群体中的叙事传播速度和方式与机构投资者截然不同。雪球、东方财富等平台上的"草根叙事"有时能先于机构研报反映市场情绪的转变。

NI的局限

坦率地说，NI远非完美。

第一，无法完全捕捉故事的"质”。即使分数相同，叙事的内容和对市场的影响方式也可能不同。第二，当全新类别的叙事突然出现时，现有的7个类别可能无法捕捉。第三，存在地域差异。中国市场与美国市场中，同一叙事的渗透度可能大相径庭。

尽管如此RETIC仍持续公开NI，是因为我们认为让"我们在看什么"透明化非常重要。当预测出错时，检验NI的哪里出了问题，持续改进。等待完美指标只会让我们永远无法开始。